Комплексный план приватизации на 2021–2025 годы завершён передачей в конкурентную среду 402 объектов на общую сумму 977,2 млрд тенге, а план оптимизации квазигосударственного сектора до 2030 года охватывает уже около 500 объектов. С 1 января 2026 года действует новый Налоговый кодекс, по которому иностранный продавец акций или долей участия в казахстанской компании утратил освобождение дохода от прироста стоимости, доступное ему прежде при длительном владении и выполнении ряда условий. Эти два изменения во многом определяют расчёты собственников и инвесторов, которые сегодня покупают или продают бизнес.

Публичные сведения о сделках последних лет показывают, что слияния и поглощения в Казахстане после 2022 года в значительной мере связаны с перераспределением существующих активов. Часть иностранных владельцев вышла из банков, металлургии и потребительского кредитования, государство продаёт пакеты через приватизацию и биржу, а среди покупателей заметны казахстанские группы и капитал стран Персидского залива и Восточной Азии. Для собственников и инвесторов, работающих в Казахстане, от состава сторон зависит и то, какие государственные процедуры будут сопровождать сделку.

Сводной официальной статистики сделок в стране нет, поэтому анализ опирается на отчёты антимонопольного органа, итоги приватизации и сведения о конкретных транзакциях. Большая часть материала посвящена уровню компании, где подготовка актива, выбор структуры, сроки разрешений и обязательства после завершения сделки складываются в её цену и дату. Нормы приведены по текстам законов, а остальные сведения взяты из сообщений сторон, решений государственных органов и публикаций деловых СМИ с указанием их статуса.

Источник: ответы Правительства Республики Казахстан на депутатские запросы 2023 года и 2026 года, итоги плана по данным Министерства финансов

Что поддаётся измерению на рынке слияний и поглощений

Официальной годовой статистики объёма и числа сделок слияния и поглощения по Казахстану за последние пять лет в изученных источниках не найдено. Ближайший ориентир дало исследование государственной инвестиционной корпорации АО «Qazaqstan Investment Corporation» (QIC) из группы «Байтерек», которое в декабре 2023 года представил Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА). По данным исследования, за одиннадцать лет до 2022 года включительно раскрыто 360 сделок с акциями и конвертируемыми инструментами на 49,7 млрд долл. США с учётом последующих инвестиций, хотя в заголовке публикации названа сумма около 45 млрд долл.

Средние значения, около 36 сделок и 4,9 млрд долл. в год, авторы получили делением на десять лет при одиннадцатилетнем периоде наблюдения. На фонды прямых инвестиций и семейные офисы за весь период пришлось 4,8 млрд долл. Годовых значений публикация не приводит, указывая лишь на существенные колебания объёма сделок, поэтому сопоставимого ряда за последние пять лет нет.

Другим источником данных служат отчёты Агентства по защите и развитию конкуренции (АЗРК), которое рассматривает ходатайства о согласии на экономическую концентрацию. Согласно отчёту агентства за 2022 год в том году поступило 80 ходатайств, по которым согласовано 29 сделок и запрещена одна. Те же данные приведены в ежегодном отчёте Казахстана для Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР).

Директор профильного департамента агентства в интервью назвал за тот же год 37 согласий и оценил долю сделок, связанных с приобретением акций или долей участия, примерно в 80%. Расхождение числа согласий с официальным отчётом в открытых источниках не объяснено. За 2023 год отчёт для ОЭСР фиксирует 91 поступившее ходатайство, но не уточняет, за полный ли год приведены данные, а сведения за 2021 год и за период с 2024 года в изученных открытых источниках не обнаружены.

При сравнении этих данных по годам нужно учитывать, как меняется денежное значение порога. Под контроль агентства сделка попадает, если совокупные активы или объём реализации её участников вместе с их группами лиц превышают 10 млн месячных расчётных показателей (МРП) по статье 201 Предпринимательского кодекса. Выраженный в МРП порог постоянен, но сам показатель ежегодно устанавливается законом о республиканском бюджете, поэтому в тенге, по опубликованным значениям МРП, пороговая величина выросла с 29,17 млрд в 2021 году до 43,25 млрд в 2026 году.

Порог увеличился на 48%, тогда как потребительские цены с декабря 2020 года по декабрь 2025 года поднялись примерно на 75% по данным официальной статистики о годовой инфляции за 2021 год и за последующие годы. В реальном выражении он, следовательно, снизился примерно на 15% (расчёт Tretiakov Consulting), и сделка неизменного реального размера со временем чаще попадает под антимонопольный контроль. Данных о том, как это отразилось на числе ходатайств, агентство не публикует.

Под сделкой слияния и поглощения в статье понимается переход контроля или доли, дающей существенное влияние на компанию, включая продажи государственных пакетов в рамках приватизации и публичные размещения акций госкомпаний. Учитываются только сделки, сведения о которых опубликованы, а там, где цена не раскрыта, это указано прямо. Суммы приводятся в валюте, указанной сторонами, тенге даны в номинальном выражении, а пересчёт в доллары сделан по официальному курсу Национального банка Республики Казахстан (НБРК) с указанием даты. Данные за 2026 год приводятся на 14 октября 2026 года, если не указан иной период.

Кто продаёт и кто покупает активы после 2022 года

Поскольку общий объём рынка не измеряется, публично известные сделки последних лет удобнее разделить на четыре потока. Участники названы по отрасли, масштабу и стране происхождения капитала, а сводный перечень крупных сделок приведён в таблице в конце раздела. Перечень включает только сделки, сведения о которых опубликованы, и не показывает отраслевую структуру рынка.

Выход иностранных владельцев

В банковском секторе в 2022 году три банка с российскими материнскими структурами перешли к новым владельцам, и покупателем одного из них стал холдинг «Байтерек». Сделки проходили в условиях внешних ограничений, которые затронули материнские группы, а цены по ним в открытых источниках не раскрыты. Через два года холдинг продал этот банк катарской банковской группе, и сделка завершилась в октябре 2024 года после одобрения регулятора финансового рынка.

Крупнейший из публично известных выходов из промышленных активов пришёлся на декабрь 2023 года, когда международная металлургическая группа продала комбинат в Темиртау государственной инвестиционной корпорации QIC. По сообщению продавца, при закрытии было выплачено 286 млн долл., ещё 250 млн долл. направлено на погашение внутригрупповой задолженности, а выплата 450 млн долл. отсрочена и разбита на четыре ежегодных платежа с гарантией суверенного фонда. Следующим владельцем комбината стала казахстанская частная группа, которая действовала через холдинг, зарегистрированный в МФЦА.

В декабре 2025 года чешская инвестиционная группа завершила продажу банка потребительского кредитования одному из казахстанских банков, и консультант продавца подтвердил, что все государственные одобрения получены. В нефтегазовом секторе иностранная публичная компания в августе 2026 года подписала продажуказахстанских дочерних организаций покупателю, зарегистрированному в МФЦА. Договор содержит ряд отлагательных условий со сроком выполнения до 15 сентября 2026 года и возможностью однократного продления на два месяца, а о закрытии сделки на начало октября не сообщалось.

Исход ещё двух историй 2026 года пока не ясен. По данным деловой прессы, шли переговоры о продаже 70% крупного производителя цинка и полиметаллов с оценкой от 4 до 4,5 млрд долл., но о подписании не сообщалось. Казахстанские активы российской нефтяной компании, включая доли в Тенгизе, Карачаганаке и Каспийском трубопроводном консорциуме, исключены из её международной сделки. Позиции сторон по этим активам расходятся, поскольку в феврале национальная компания «КазМунайГаз» (КМГ) сообщала о продолжении переговоров, а в мае Министерство энергетики заявило, что переговоров не ведёт.

Государство как продавец и как покупатель

Помимо покупки банка и металлургического комбината, государство в эти годы продавало активы по плану приватизации. Итог плана показан на графике в начале статьи, при этом, по данным Правительства в ответе депутатам, 68 объектов направлены на реорганизацию или ликвидацию, а более 40 на момент ответа оставались нереализованными. Отдельным способом продажи государственных пакетов стали первичные публичные размещения акций (IPO), и размещения КМГ в 2022 году и национального авиаперевозчика в 2024 году приведены в таблице ниже.

Капитал стран Персидского залива и Восточной Азии

Катарские инвесторы за этот период завершили приобретения в двух отраслях и получили разрешение ещё в одной. Помимо покупки банка, холдинг из Катара в январе 2025 года приобрёл мобильного оператора у «Казахтелекома», а Правительство разрешило компании из Катара купить акции регионального аэропорта на западе страны, но сведений о переходе акций к покупателю нет. По отчётности «Казахтелекома», 400 млн долл. из цены оператора связи выплачиваются как условное вознаграждение в течение трёх лет и могут быть уменьшены, если условия не будут выполнены.

Капитал эмирата Абу-Даби пока представлен рамочными соглашениями с казахстанскими государственными институтами. Инвестиционный холдинг ADQ и энергетическая компания TAQA, принадлежащие правительству эмирата, в 2021 году заявили о намерении инвестировать до 6 млрд долл. в энергетику вместе с фондом национального благосостояния «Самрук-Қазына», а ADQ и QIC в 2023 году создали платформу соинвестированиябез указания её размера. Оба соглашения фиксируют намерения сторон, и данных о фактических вложениях по ним нет.

Инвесторы из Восточной Азии в эти годы приобретали контрольные пакеты напрямую. Консорциум во главе с вьетнамской группой в мае 2025 года получил 51% региональной авиакомпании, и доля «Самрук-Қазыны» в ней снизилась до 49%. Китайская горнодобывающая компания купила золоторудные активы у структуры, подконтрольной казахстанскому и американскому инвестиционным фондам, с подписанием в июне и завершением в октябре 2025 года. Цена определялась без учёта долга и денежных средств и затем корректировалась по балансу на дату перехода активов к покупателю.

Казахстанские группы внутри страны и за рубежом

Казахстанские частные группы активно приобретают активы как внутри страны, так и за рубежом. Финтех-группа в январе 2025 года приобрела контрольный пакет турецкой платформы электронной торговли, причём 526,9 млн долл. из цены были отсрочены на шесть месяцев. Та же компания в июле 2026 года стала владельцем турецкого банка, а крупный казахстанский банк в 2025 году договорился о покупке 49% узбекской платёжной компании за 176,4 млн долл., но срок действия соглашения истёк, и сделка не состоялась.

Внутри страны в декабре 2025 года сменился собственник крупной медной корпорации, и сумма около 3,85 млрд долл. известна только из сообщений СМИ без подтверждения сторон. В мае 2026 года казахстанский инвестор купил 39,3% горно-металлургической группы у прежних акционеров без раскрытия цены. Частные акционеры выходят и через рынок капитала, и в ноябре 2025 года основной акционер крупного банка продал часть акций во вторичном размещении примерно на 475 млн долл.

Источник: составлено Tretiakov Consulting по данным о банковских сделках 2024 года, итогам IPO КМГ, итогам IPO авиаперевозчика по данным «Самрук-Қазыны», сообщению о сделке с золоторудными активами, отчётности «Казахтелекома» и сообщениям сторон, указанным в тексте. Для IPO авиаперевозчика приведены данные фонда, а государственное информационное агентство оценивает размещение в 356 млн долл.

Следующий владелец металлургического комбината и покупатель нефтегазовых активов действовали через холдинги, зарегистрированные в МФЦА, а в трёх сделках из таблицы значительная часть цены выплачивалась с отсрочкой или зависела от условий. В этих случаях юрисдикция покупателя и порядок оплаты вошли в опубликованные условия наряду с ценой, но по нескольким сделкам судить о рынке в целом нельзя. После смены собственника встаёт и вопрос преемственности управления, который разобран в материале об интерим-менеджменте в период сделок.

Подготовка компании к сделке и предмет проверки

Для компании, которая готовится к продаже или к привлечению стратегического инвестора, законодательство делает цепочку владения таким же предметом проверки, как финансовые показатели. В ряде отраслей разрешительный контроль распространяется на лиц, которые прямо или косвенно определяют решения компании, и прежние изменения в составе собственников становятся частью правовой истории актива. Покупатель проверяет эту историю до подписания, потому что от неё зависит действительность приобретаемых прав.

Последовательнее всего это правило выражено в законодательстве о недрах и недропользовании. Статья 44 Кодекса о недрах требует разрешения на переход права недропользования и связанных с ним объектов, к которым относятся доли в недропользователе и в лицах, определяющих его решения. Ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке Республики Казахстан или на иностранной фондовой бирже, к таким объектам не относятся. С 7 сентября 2026 года сделка, совершённая без разрешения, может быть признана судом недействительной по иску компетентного органа, тогда как прежняя редакция считала такие сделки ничтожными. Поэтому при проверке каждая внутригрупповая передача прошлых лет должна быть подтверждена разрешением или подпадать под исключение, действовавшее на её дату.

Исключения из этого правила сформулированы узко и привязаны к конкретным долям участия. Разрешение не требуется, в частности, при внутригрупповом переходе с владением не менее 99%, если участники не зарегистрированы в государствах с льготным налогообложением, а также при приобретении менее 25% в недропользователе или в лице, определяющем его решения. Этот порог и отдельное исключение для инструментов без права голоса, которые приобретают пассивные инвесторы, действуют с 7 сентября 2026 года, а прежде освобождение распространялось лишь на приобретение менее 1%.

Стратегические объекты, перечень которых утверждает Правительство, подчиняются сходному правилу. По статье 193-1 Гражданского кодекса к ним относятся и акции (доли участия) юридических лиц, владеющих такими объектами, и акции лиц, прямо или косвенно определяющих их решения, а отчуждение этих акций и долей допускается с разрешения Правительства, если законами не предусмотрено иное. Кодекс приводит примеры объектов, которые могут быть отнесены к этой категории, в том числе магистральные железнодорожные сети, магистральные трубопроводы, национальную электрическую сеть и международные аэропорты.

Для большинства частных компаний на этом этапе важнее корпоративные процедуры. В товариществе с ограниченной ответственностью участники имеют преимущественное право покупки отчуждаемой доли, исключения из которого могут установить только законодательные акты, и ответить на извещение они должны в семидневный срок. Если доля не выкуплена в течение месяца, её можно продать третьему лицу по цене не ниже указанной в извещении, а при нарушении этого порядка любой участник в течение трёх месяцев вправе потребовать в суде перевода на себя прав и обязанностей покупателя. В подписанной нефтегазовой сделке 2026 года процедура преимущественного права в отношении одного из товариществ прямо включена в отлагательные условия.

В акционерном обществе ключевой порог установлен статьёй 25 Закона об акционерных обществах. Лицо, которое намерено приобрести на вторичном рынке 30% и более голосующих акций, обязано уведомить общество за 30 рабочих дней до покупки. После покупки у приобретателя возникают обязательства перед остальными акционерами, описанные в разделе об обязательствах покупателя.

Ещё один блок проверки связан с государственной политикой возврата активов. Закон о возврате государству незаконно приобретённых активов применяется с 2023 года к владельцам активов от 13 млн МРП, или около 56,2 млрд тенге в 2026 году, и к их аффилированным лицам. Включённые в реестр лица обязаны за два месяца уведомлять уполномоченный орган о предстоящем отчуждении активов, так что статус продавца по данному закону влияет на график и порядок сделки.

Для компаний с экспортной выручкой предмет проверки расширяет Закон о контроле специфических товаров2022 года. Он сохранил всеобъемлющий контроль, при котором разрешение может потребоваться и для товаров вне контрольного списка, если есть основания полагать, что они предназначены для запрещённого использования. Ряд экспортёров продукции оборонного назначения обязан иметь внутрифирменную систему экспортного контроля, а экспортные операции приобретаемой компании оцениваются и на соответствие этим нормам.

Если приобретаются акции банка или страховой организации, требования к покупателю устанавливает регулятор финансового рынка. По статье 9-5 Закона о государственном регулировании, контроле и надзоре финансового рынка и финансовых организаций нерезидент, приобретающий 10% и более голосующих акций банка, должен иметь рейтинг не ниже установленного, а стать банковским холдингом может только финансовая организация-нерезидент, подлежащая консолидированному надзору. Без согласия Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) приобретатель не вправе голосовать акциями и влиять на управление банком.

Структура сделки, юрисдикция холдинга и порядок оплаты

Первое структурное решение касается предмета сделки, то есть того, переходят ли доли в компании или отдельное имущество. По статье 201 Предпринимательского кодекса экономической концентрацией считается приобретение более 50% голосующих акций или долей, а также покупка основных средств и нематериальных активов, балансовая стоимость которых превышает 20% активов продавца. До 8 июня 2024 года этот порог по активам составлял 10%, и поправки 2024 года удвоили его.

Концентрацией считается и получение права давать обязательные для исполнения указания, включая право вето, через договор доверительного управления, договор о совместной деятельности или поручение. Контроль в понимании закона может, таким образом, возникнуть и при доле ниже половины, если такие права закреплены договором. Предварительного согласия агентства требуют слияние, присоединение и покупка более половины голосующих акций или долей, а для остальных видов концентрации, включая покупку активов, достаточно последующего уведомления. При сделке с имуществом в расчёт сторон дополнительно входит налог на добавленную стоимость (НДС), ставка которого с 2026 года повышена.

Для иностранного продавца главное изменение внёс Налоговый кодекс № 214-VIII, принятый 18 июля 2025 года. Освобождение дохода от прироста стоимости при длительном владении акциями или долями участия, которое прежний кодекс при выполнении ряда условий предоставлял и нерезидентам, теперь на них не распространяется, и налог удерживается у источника выплаты. Отдельные исключения сохранены, в частности для продажи ценных бумаг нерезидентами-физическими лицами на казахстанской бирже и для режима МФЦА. Резиденты это освобождение сохранили, если компания не является недропользователем и активы недропользователей составляют не более половины её активов. В результате один и тот же пакет акций при продаже резидентом и нерезидентом облагается по-разному, и эта разница может отражаться в цене.

Правило о косвенном отчуждении распространяет налогообложение и на продажу акций иностранного холдинга. Если не менее половины стоимости акций иностранной компании составляет имущество в Казахстане, доход от их реализации признаётся доходом из казахстанского источника по статье 679 и статье 687 кодекса. Для дивидендов нерезидентам кодекс ввёл пониженную ставку для владельцев крупных пакетов в пределах лимита в МРП, а соглашения об избежании двойного налогообложения могут менять все эти ставки, и их применение оценивается отдельно по каждой юрисдикции.

Источник: Налоговый кодекс Республики Казахстан 2026 года, статья о доходах резидентов от прироста стоимости и статьи о налогообложении доходов нерезидентов

Вторым элементом структуры служит выбор юрисдикции, в которой зарегистрирована покупающая или холдинговая компания. Конституционный закон о МФЦА допускает применение в действующем праве МФЦА принципов, норм и прецедентов права Англии и Уэльса, а споры рассматривают Суд МФЦА и Международный арбитражный центр, которые с 2018 по 2025 год рассмотрели более 4 600 дел, преимущественно через медиацию. Предусмотренные законом налоговые освобождения действуют до 1 января 2066 года и охватывают, в частности, прирост стоимости и дивиденды по ценным бумагам из официального списка биржи Центра. Число зарегистрированных участников с 2021 по 2025 год выросло более чем вчетверо, и в отчёте выделены холдинговые компании и компании специального назначения, но не показано, какие из них созданы под конкретные сделки.

Порядок оплаты стал третьим элементом структуры, и в публично известных сделках он описан подробно. В металлургической сделке 2023 года отложенные платежи с гарантией суверенного фонда составили почти половину общей суммы, а в покупке турецкой платформы электронной торговли на отсроченную часть пришлась сопоставимая доля цены. Обе сделки номинированы в долларах, как и продажа оператора связи, где часть цены оформлена как условное вознаграждение.

Для сделок, которые финансируются в тенге, стоимость заёмных средств определяет базовая ставка НБРК, динамика которой вместе с инфляцией показана на графике. Национальный банк трижды подряд снижал ставку с июня по сентябрь 2026 года, и следующее решение намечено на 23 октября. Прогноз НБРК предполагает снижение инфляции до диапазона от 6,5 до 8,5% в 2027 году и достижение цели 5% годом позже, тогда как Международный валютный фонд в январе 2026 года ожидал выхода на целевой уровень только к 2030 году.

Источник: график решений НБРК по базовой ставке, пресс-релиз НБРК от 4 сентября 2026 года и данные Бюро национальной статистики об инфляции в сентябре 2026 года

Курс тенге влияет на сравнение предложений сторон с разной валютой финансирования. Тенге укрепился с 505,73 за доллар на конец 2025 года до 448,45 по официальному курсу на 14 октября 2026 года, поэтому для покупателя с долларовым финансированием актив с неизменной ценой в тенге подорожал примерно на 13% (расчёт Tretiakov Consulting). Обратное движение курса сократило бы эту разницу, и валюта цены вместе с моментом её фиксации обсуждается наравне с самой ценой.

Расчёты с нерезидентами добавляют ещё один процедурный шаг, связанный с валютным контролем. По Закону о валютном регулировании и валютном контроле валютному договору по операциям движения капитала с нерезидентом на сумму свыше порога, установленного НБРК, до начала исполнения присваивается учётный номер, а порядок присвоения обновлён с 19 марта 2026 года. Без учётного номера банк не проводит платёж по такому договору, и срок присвоения номера учитывается в графике сделки.

Налоговое положение продавца, юрисдикция покупателя и порядок оплаты рассматриваются в связке и вместе составляют предмет подготовки и структурирования сделки слияния и поглощения. С 2026 года решение о сроке и форме выхода зависит от налогового резидентства каждого акционера, и подготовка этого решения входит в задачи независимого сопровождения собственника. От него зависят и состав необходимых разрешений, и общий срок сделки.

Сроки завершения сделки и обязательные разрешения

Дата закрытия, то есть перехода прав после выполнения всех условий, зависит от набора обязательных разрешений для конкретного актива, и сроки рассмотрения по каждому режиму сведены в таблицу в конце раздела. Для антимонопольного согласования важен и срок действия решения, поскольку по статье 208 Предпринимательского кодекса концентрация должна быть осуществлена в течение года с даты согласия. Если сделка за этот срок не завершена, требуется новое ходатайство, и затянувшееся выполнение прочих условий возвращает стороны к началу процедуры.

Ходатайство может подаваться в электронной форме, и в 2023 году, по отчёту Казахстана для ОЭСР, так была подана примерно половина из них. Поправки 2024 года, по описанию юридической фирмы, перевели сроки рассмотрения в рабочие дни, установили предельный общий срок и исключили из числа концентраций приобретение непроизводственной недвижимости. Подготовка документов в итоге зависит прежде всего от полноты данных о группах лиц покупателя и продавца, учитываемых при расчёте порога.

Статья 161 Предпринимательского кодекса распространяет нормы о конкуренции на действия за пределами страны, если они прямо или косвенно затрагивают находящиеся в Казахстане активы, акции или права либо ограничивают конкуренцию в стране. Поэтому под контроль могут подпадать и сделки между иностранными компаниями при достижении порога. Уведомление о концентрации, для которой не требуется предварительного согласия, подаётся не позднее 45 календарных дней после заключения сделки, и при отсутствии возражений агентства в течение 30 календарных дней она считается осуществлённой. В 2023 году, по тому же отчёту для ОЭСР, семь сделок концентрации были совершены без согласия агентства.

Последствия концентрации, осуществлённой без согласия агентства, установлены двумя разными кодексами. Статья 161 Кодекса об административных правонарушениях предусматривает штраф, который для субъектов крупного предпринимательства составляет 1 600 МРП, или около 6,92 млн тенге в 2026 году. По статье 200 Предпринимательского кодекса суд может признать такую концентрацию недействительной по иску антимонопольного органа, если она привела к монопольному положению или ограничению конкуренции. Размер штрафа невелик по сравнению с суммами сделок выше порога, и основным риском для покупателя остаётся возможное оспаривание самой сделки.

Сам режим согласования концентрации в ближайшие годы может измениться. В обзоре антимонопольной практики 2024 года упоминалось предложение в рамках шестого антимонопольного пакета снизить порог приобретаемой доли до 25%. В апреле 2026 года новый законопроект агентства рассматривался в Общественной палате Мажилиса, однако в опубликованном описании его положения об экономической концентрации не названы, поэтому снижение порога пока остаётся лишь предложением.

В недропользовании срок рассмотрения увеличивает проверка органами национальной безопасности, и отказ по этому основанию оформляется без объяснения причин. Выданное разрешение действует один год, а об изменении контроля над недропользователем необходимо уведомить компетентный орган в течение 30 календарных дней по статье 47. Сделку нужно завершить в течение срока действия разрешения, иначе его придётся получать заново.

При отчуждении прав на стратегические участки недр государство обладает приоритетным правом покупки, кроме случаев, перечисленных в законе. К стратегическим относятся, в частности, участки с геологическими запасами нефти свыше 50 млн тонн или газа свыше 15 млрд кубометров, урановые месторождения и недра казахстанского сектора Каспийского моря. Право реализует национальный управляющий холдинг или национальная компания на условиях не хуже указанных в заявлении продавца, и отозвать заявление в течение срока, приведённого в таблице, продавец не может.

Для стратегических объектов разрешение Правительства дополняется приоритетным правом государства на покупку по рыночной стоимости (статьи с 191 по 195 Закона о государственном имуществе). Это право распространяется и на продажу имущества реабилитационными и банкротными управляющими, а также на внесудебную реализацию предмета залога. Продажа стратегического объекта в процедуре реабилитации или банкротства проходит те же этапы, что и обычная сделка, и связана с вопросами финансовой стабилизации и реструктуризации долга.

В финансовом секторе согласие АРРФР на приобретение статуса крупного участника или банковского холдинга с 2026 года регулируется новым Законом о банках и статьёй 9-5 закона о регулировании финансового рынка. Приобретение более 10% голосующих акций оператора междугородной или международной связи согласовывается с участием органов национальной безопасности по постановлению Правительства от 10 апреля 2024 года. В обоих случаях процедуру проходит покупатель, и её срок входит в общий график сделки.

В двух отраслях закон ограничивает долю иностранного капитала напрямую, без процедуры согласования. Иностранным лицам запрещено владеть более чем 20% собственника средства массовой информации, а земли сельскохозяйственного назначения не могут принадлежать юридическим лицам с иностранным участием. Если в состав участников такого юридического лица входит иностранец, права этого лица на сельскохозяйственные земли подлежат отчуждению.

Источник: Предпринимательский кодекс, Кодекс о недрах, Закон о государственном имуществе, закон о регулировании финансового рынка, постановление Правительства о согласовании в сфере связи и правила НБРК о движении капитала

Сроки этих режимов частично совпадают, однако каждое согласование становится самостоятельным условием закрытия, и переход прав возможен только после последнего из них. В нефтегазовой сделке 2026 года такие условия прямо перечислены в договоре, включая согласие антимонопольного органа, одобрение Министерства энергетики и национальной компании QazaqGaz, корпоративные процедуры и преимущественное право в отношении одного из товариществ, согласие держателей облигаций продавца и подтверждение финансирования покупателем. В отраслях без специальных разрешений список отлагательных условий обычно короче, и основное время занимает антимонопольная процедура.

Обязательства покупателя и управление активом после завершения сделки

Переход прав к новому владельцу не освобождает его от обязанностей перед акционерами и регуляторами. Покупатель, который приобрёл на вторичном рынке 30% и более голосующих акций общества, в течение 15 рабочих дней направляет через общество остальным акционерам обязательное предложение о приобретении их акций, и принять его они могут в течение 30 рабочих дней после публикации. Если акции входят в представительский список биржи, цена не может быть ниже средневзвешенной за шесть месяцев и ниже цены самой сделки, в остальных случаях вместо биржевой цены учитывается рыночная стоимость по оценке оценщика. При нарушении порядка приобретатель обязан продать акции сверх 29% и до этого не вправе голосовать ими.

Обратный механизм позволяет крупному акционеру консолидировать компанию после покупки контрольного пакета. Лицо, получившее вместе с аффилированными лицами 95% и более голосующих акций, в течение 60 рабочих дней вправе потребовать от остальных акционеров продать свои акции, и они обязаны сделать это в течение 60 календарных дней после публикации требования (статья 25-1 Закона об акционерных обществах). Цена при этом определяется так же, как при обязательном предложении.

Если после закрытия покупатель перестраивает структуру владения внутри своей группы, применяются разные правила. Сделки внутри группы лиц не считаются экономической концентрацией по статье 201 Предпринимательского кодекса, и антимонопольное согласие для них не требуется. В недропользовании внутригрупповой переход освобождён от разрешения только при выполнении условий, описанных в разделе о подготовке, а реорганизация, которая в эти условия не укладывается, снова проходит через разрешительный режим.

Отраслевые режимы продолжают действовать и после закрытия и влияют на права нового владельца. Если АРРФР отказало в согласии на приобретение статуса крупного участника, долю нужно снизить в течение шести месяцев (статья 9-5). Лицо, ставшее крупным участником без предварительного согласия, уведомляет регулятор в течение 10 календарных дней и подаёт заявление в течение 30 дней, если не отчуждает акции. Если согласие на концентрацию выдано с условиями, с 7 марта 2022 года их исполнение может контролировать доверенное лицо по статье 210-1 Предпринимательского кодекса.

Для крупных промышленных активов после закрытия значимы инвестиционные обязательства нового владельца и инструменты, которые закон даёт для их оформления. С 1 января 2026 года Предпринимательский кодекспредусматривает соглашение об инвестициях с уполномоченным органом, а соглашение об инвестиционных обязательствах с Правительством, известное и по прежней редакции кодекса, гарантирует стабильность налогового законодательства на десять лет при минимальном объёме вложений, выраженном в МРП. После перехода металлургического комбината к частной группе Совет по привлечению инвестиций одобрил соглашение об инвестициях с ним, а компания объявила о намерении направить на инвестиционные проекты около 3,5 млрд долл. до конца 2028 года.

По данным финансовой отчётности в пересказе СМИ, комбинат завершил 2025 год с чистой прибылью 6,1 млрд тенге после убытка 63,5 млрд тенге годом ранее и в том же году разместил два выпуска долларовых облигаций. Прямую связь этих результатов со сменой собственника источники не устанавливают. Тем не менее такие публичные показатели позволяют отслеживать, как исполняются заявленные после сделки планы.

Смена собственника, особенно при выходе иностранной группы, ставит вопросы перестройки операционной модели и управления, которые разобраны в материале о трансформации бизнеса в Казахстане. Контроль совета директоров над исполнительным органом после закрытия относится к корпоративному управлению, где закрепляются полномочия, отчётность и права нового акционера. Эти вопросы решаются уже в период владения активом и требуют собственной программы работ.

Что уже подтверждено в планах до 2030 года

Главное запланированное событие для рынка активов уже имеет правовую форму. Постановление Правительства № 894 от 24 октября 2025 года утвердило план оптимизации субъектов квазигосударственного сектора и объектов государственной собственности на 2026–2030 годы. Ход его выполнения к июню 2026 года по данным Министерства финансов показан на графике в начале статьи.

Число объектов, включённых в план, в официальных сообщениях и СМИ приводится по-разному. Ранее сообщалось о 475 и 473 объектах, Министерство финансов и официальная печать называют 500, а в материале о выступлении Высшей аудиторской палаты упоминается более 400 компаний, оптимизацию которых поддержала государственная комиссия. В опубликованный перечень вошли электростанции, нефтеперерабатывающие заводы, северный терминал Актауского морского порта и аэропорты областных центров, то есть энергетические и инфраструктурные объекты с государственным участием. По сообщениям СМИ, передача объектов разбита на три этапа с завершением в 2030 году.

Денежные оценки масштаба плана тоже нужно различать, потому что они измеряют разные величины. Более 2 трлн и более 3 трлн тенге в сообщениях относятся к балансовой стоимости активов, а 3,4 трлн тенге, о которых доложили Президенту, отражают совокупный доход включённых в план организаций. Доход и балансовая стоимость несопоставимы, поэтому суммировать или сравнивать эти показатели нельзя.

Высшая аудиторская палата в июне 2026 года отметила замедление приватизации, а ранее сообщалось о планах передать в конкурентную среду в 2026 году около 200 объектов. Собственная оценка Tretiakov Consulting для полного 2026 года построена линейной экстраполяцией. Если мероприятия по 42 объектам завершены примерно за 5,4 месяца с начала года, то при сохранении темпа за полный год число таких объектов составит около 93, то есть меньше половины ранее заявленного ориентира. Сравнение условное, поскольку Министерство финансов считает объекты с завершёнными мероприятиями, включая реорганизацию и ликвидацию, тогда как ориентир в 200 объектов относится к передаче в конкурентную среду, а дата начала отсчёта в источнике не приведена.

По оценке Правительства, доля государства в экономике в 2024 году составила 13,7% валового внутреннего продукта, а по итогам реализации плана ожидается её снижение до 13,2%, и этот показатель остаётся целевым. Активы из перечня будут продаваться по процедурам, в которых государство выступает одновременно продавцом и регулятором, и эти правила дополняют режимы разрешений, описанные выше. Сроки такой сделки зависят и от графика самого плана, и от отраслевых согласований.

Публичные размещения госкомпаний в основном остаются планом, и их текущее состояние сведено в таблицу. Заявку на листинг подала только национальная железнодорожная компания «Қазақстан темір жолы» (КТЖ), направившая документы Гонконгской бирже в конце июня 2026 года, при этом фонд и министр транспортаназывали разные сроки размещения. В конце сентября сообщалось, что листинг может начаться в октябре, но перенос на 2027 год не исключён. Сроки сдвигались и раньше, и ещё в 2016 году фонд называл 2020 год как срок выхода железнодорожной компании на рынок.

Источник: график размещений по данным «Самрук-Қазыны», пресс-релиз фонда об IPO КТЖ, проект проспекта на сайте Гонконгской биржи и заявление министра транспорта

На Казахстанской фондовой бирже (KASE) в первом полугодии 2026 года первичных размещений акций не было, а через биржу МФЦА (AIX) за тот же период привлечено 3,6 млрд долл., преимущественно через долговые инструменты. Размещение КТЖ при этом запланировано сразу на трёх площадках, включая биржи Гонконга и Лондона. Отсутствие первичных размещений на KASE может отражать как спрос инвесторов, так и предложение эмитентов.

Опубликованного числового прогноза объёма рынка слияний и поглощений на 2026 год и последующие годы в изученных источниках не найдено, а без годового ряда собственный прогноз был бы необоснованным. Из событий до 2030 года подтверждены утверждённый план оптимизации, поданная заявка КТЖ и подписанная, но не завершённая нефтегазовая сделка. Остальные события, включая сроки размещений и рамочные соглашения, пока остаются намерениями.

Два типа сделок на казахстанском рынке

Слияния и поглощения в Казахстане после 2022 года опираются на несколько источников предложения, среди которых государственная программа передачи активов в конкурентную среду, выход части иностранных владельцев и перепродажа активов внутри страны. Покупателями выступают казахстанские частные группы и инвесторы из стран Персидского залива и Восточной Азии, причём заметная часть этого капитала приходит через государственные институты и соглашения с ними. Объём рынка по открытым данным не измеряется, однако состав участников и правила сделки можно описать по первоисточникам.

На уровне отдельной компании цена и срок сделки складываются из налогового положения продавца, набора разрешений для конкретного актива, корпоративных процедур и стоимости финансирования. С 2024 по 2026 год изменились порог концентрации по активам и сроки её рассмотрения, правила налогообложения выхода нерезидентов и нормы о переходе права недропользования. Корпоративные процедуры по законам об акционерных обществах и о товариществах в этот период существенно не менялись.

Отсюда вытекает различие между двумя типами сделок, заметное уже на этапе подготовки. В сделках первого типа государство выступает стороной или разрешающим органом, как при приватизации, в недропользовании, в финансовом секторе и при отчуждении стратегических объектов, и срок задают публичные процедуры. В сделках второго типа срок определяют антимонопольное согласование и корпоративные правила. Утверждённый план оптимизации и намеченные размещения госкомпаний, то есть основная часть известных событий до 2030 года, относятся к первому типу.

Tretiakov Consulting сопровождает собственников и инвесторов в сделках слияния и поглощения в Казахстане, от оценки актива и комплексной проверки до первых 100 дней после закрытия сделки. Обсудить задачу.